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中金：韓國經(jīng)驗(yàn)值得反省 4G難改運(yùn)營商行業(yè)趨勢(shì)

繼《4G夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，行業(yè)格局或更惡化》報(bào)告引起業(yè)界熱議后，中金公司近日又給寄望4G的移動(dòng)通信行業(yè)潑了盆冷水。中金公司電信分析師陳昊飛在報(bào)告中指出，4G對(duì)于運(yùn)營商行業(yè)的意義遠(yuǎn)沒有大家想象的那般大，對(duì)收入的驅(qū)動(dòng)能力有限，相反還帶來了透支運(yùn)營商盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)，韓國市場(chǎng)的教訓(xùn)值得中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)真研究。從運(yùn)營商激進(jìn)4G中最為受益的是互聯(lián)網(wǎng)和媒體行業(yè)，而不是運(yùn)營商行業(yè)自身。
運(yùn)營商趨勢(shì)不變，電信設(shè)備行業(yè)局勢(shì)也難翻轉(zhuǎn)，諾西見底再加上三星系統(tǒng)業(yè)務(wù)的崛起，使設(shè)備商格局變成6家全球性廠商加一些地區(qū)性設(shè)備商，廠家偏多、價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)存在，設(shè)備行業(yè)毛利上行空間不大。
韓國經(jīng)驗(yàn)值得思考
全球LTE發(fā)展最激進(jìn)的市場(chǎng)是韓國，4G對(duì)運(yùn)營商的影響也在韓國市場(chǎng)上體現(xiàn)得淋漓盡致。韓國三大運(yùn)營商SKT、KT和LGU+從2011年開始部署LTE，LGU+在2012年第三季度、SKT和KT在2012年第四季度完成全國LTE網(wǎng)絡(luò)覆蓋。當(dāng)前，LGU+的LTE用戶滲透率超過50%，SKT和KT均超過30%。
2012年12月24日，韓國監(jiān)管機(jī)構(gòu)KCC向三大運(yùn)營商開出的三張罰單，向業(yè)界揭開了韓國進(jìn)入4G時(shí)代后，電信運(yùn)營市場(chǎng)愈演愈烈進(jìn)而失控的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)：
韓國的LTE戰(zhàn)爭(zhēng)由市場(chǎng)份額最小的LGU+發(fā)動(dòng)，隨后引起了SKT和KT反擊，三大運(yùn)營商在2011年至2012年投資建設(shè)了三個(gè)全國性LTE網(wǎng)絡(luò)，為了避免網(wǎng)絡(luò)建成后的空置，運(yùn)營商不惜代價(jià)互相爭(zhēng)奪用戶，提供大量補(bǔ)貼爭(zhēng)搶競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的3G用戶轉(zhuǎn)成4G。
在LTE激進(jìn)發(fā)展的2011年至2012年里，韓國無線行業(yè)收入沒有增長，但費(fèi)用暴增，運(yùn)營利潤快速下降。2011至2012年，韓國無線收入連續(xù)兩年持平而無預(yù)期中的增長，運(yùn)營商利潤率SKT、KT、LGU+分別下降9個(gè)、6個(gè)、5個(gè)百分點(diǎn)，其中LGU+在2012年第三季度出現(xiàn)運(yùn)營虧損。
運(yùn)營商過度補(bǔ)貼高端用戶以及行業(yè)整體走向虧損使得韓國監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望行業(yè)實(shí)施的惠民政策均無法實(shí)施，KCC因此以向用戶提供過度補(bǔ)貼為由向三大運(yùn)營商罰款，并在一定期限內(nèi)禁止運(yùn)營商發(fā)展新用戶。在監(jiān)管介入下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)緩解、運(yùn)營商費(fèi)用下降、CAPEX大幅度降低，三大運(yùn)營商運(yùn)營利潤率從2012年第4季度開始反彈。
陳昊飛提醒，韓國市場(chǎng)的教訓(xùn)值得一切對(duì)4G頭腦發(fā)熱的市場(chǎng)思考。3G快速替代2G在幾乎所有的電信市場(chǎng)都是趨勢(shì)，隨著3G智能機(jī)滲透率提高，用戶數(shù)據(jù)套餐簽約率的提高就會(huì)驅(qū)動(dòng)ARPU值隨之提高，同時(shí)3G的投資和市場(chǎng)費(fèi)用均較為可控。
而4G LTE是一項(xiàng)利用更大資源來提供更大流量的技術(shù)，頻譜效率和3G類似，流量和3G同質(zhì)，相對(duì)于3G的HSPA+并無革命性差別。陳昊飛認(rèn)為，4G 適合于以熱點(diǎn)形式漸進(jìn)補(bǔ)充，以吸引最高端用戶；而完全沒有必要在3G進(jìn)入回報(bào)期同時(shí)用戶體驗(yàn)完全可保證的情況下，通過大舉的4G投資和4G終端補(bǔ)貼，打斷3G對(duì)2G的替代過程，而強(qiáng)行把3G甚至把2G用戶轉(zhuǎn)向4G。
4G不改運(yùn)營商趨勢(shì)
陳昊飛認(rèn)為，4G相對(duì)3G，對(duì)收入的驅(qū)動(dòng)能力并無差別。驅(qū)動(dòng)用戶ARPU值提升的核心只能是流量，用戶只會(huì)為使用更多數(shù)據(jù)多付費(fèi)，而不是速度，更不是毫無實(shí)際意義的峰值速率。從3G HSPA階段開始，3G技術(shù)足以保證隨時(shí)隨地1Mbps（很多3G運(yùn)營商連這個(gè)都沒做到就開始4G了），如果只是把流量標(biāo)簽從3G換成4G，用戶不會(huì)因此多付費(fèi)。更重要的是，用戶付費(fèi)受到居民消費(fèi)支出增長的制約，已經(jīng)開始養(yǎng)成數(shù)據(jù)消費(fèi)習(xí)慣的用戶不會(huì)突然提高ARPU值；要短期內(nèi)驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)流量提高，運(yùn)營商唯有大幅下調(diào)流量單價(jià)。
另外，4G相對(duì)3G，投資和費(fèi)用極容易失控。如果一個(gè)市場(chǎng)上的主要運(yùn)營商均激進(jìn)4G，那么每個(gè)運(yùn)營商就都會(huì)在短期內(nèi)建設(shè)起全國性4G網(wǎng)，投資暴漲。網(wǎng)絡(luò)一旦建成，運(yùn)營商只能不惜代價(jià)搶奪用戶，費(fèi)用暴漲。
因此，4G對(duì)于運(yùn)營商行業(yè)整體來說意義不大，行業(yè)整體收入主要受限于全球GDP的增長（特別是居民消費(fèi)支出的增長）；但4G卻帶來了透支運(yùn)營商盈利能力風(fēng)險(xiǎn)因素，假設(shè)全球運(yùn)營商一起對(duì)4G激進(jìn)，花一年時(shí)間建設(shè)起全球4G，并將數(shù)據(jù)供給提高1倍給消費(fèi)者，那么結(jié)果將是：行業(yè)收入不會(huì)有顯著變化，因?yàn)橥ㄐ胖С鲈诰用裣M(fèi)支出中的比例不可能突然大幅度提高；單位流量單價(jià)只能降低50%，同時(shí)投資暴漲、費(fèi)用暴漲，行業(yè)盈利大幅度下降。
建設(shè)起全球4G，并將數(shù)據(jù)供給提高1倍給消費(fèi)者，那么結(jié)果將是：行業(yè)收入不會(huì)有顯著變化，因?yàn)橥ㄐ胖С鲈诰用裣M(fèi)支出中的比例不可能突然大幅度提高；單位流量單價(jià)只能降低50%，同時(shí)投資暴漲、費(fèi)用暴漲，行業(yè)盈利大幅度下降。
設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
對(duì)設(shè)備行業(yè)來說，陳昊飛認(rèn)為，4G也不能帶來新一輪投資熱潮。
首先，LTE投資的規(guī)模啟動(dòng)，必然伴隨著2G/3G投資的規(guī)模收縮，此消彼長；其次，4G網(wǎng)是在運(yùn)營商原有存量2G/3G網(wǎng)的基礎(chǔ)上疊加起來的，4G 網(wǎng)絡(luò)并不是相對(duì)原有存量網(wǎng)絡(luò)另起爐灶，從零開始建設(shè)，因此4G投資規(guī)模一般小于之前的3G投資規(guī)模；再者，運(yùn)營商擴(kuò)容速度的長期趨勢(shì)必然是放慢的。
因此，4G并沒有改變?cè)O(shè)備行業(yè)的基本面，全球總體的資本開支/收入比仍是穩(wěn)定甚至略下降的趨勢(shì)，目前建設(shè)了全球最大規(guī)模LTE網(wǎng)的Verzion和ATT的資本開支/收入比始終是穩(wěn)定并略下降的。
更為殘酷的是，現(xiàn)在的全球設(shè)備行業(yè)格局與一年前相比也發(fā)生了變化：諾西調(diào)整戰(zhàn)略成功，恢復(fù)盈利；中興因?yàn)樘潛p而收縮海外、將重點(diǎn)轉(zhuǎn)回國內(nèi)，歐盟的雙反壓力使得中國設(shè)備商在歐洲的份額基本到此為止；三星無線系統(tǒng)在日本、歐洲和北美(Sprint/3UK/KDDI/Rostelecom/Yota)獲得突破，成為行業(yè)第6大設(shè)備商，第5大4G設(shè)備商。
大國大運(yùn)營商為了避免被獨(dú)家供應(yīng)商壟斷供貨，一般會(huì)維持2家主要設(shè)備供應(yīng)商；大國若存在兩到三家頂級(jí)大運(yùn)營商，即使這兩到三家運(yùn)營商分別用不同的供應(yīng)商，全球主流市場(chǎng)能支撐的主流設(shè)備商數(shù)量上限大致只有4 家，其余小市場(chǎng)運(yùn)營商或者大市場(chǎng)小運(yùn)營商則會(huì)盡量在已有的主流設(shè)備商中選擇以避免風(fēng)險(xiǎn)。
在陳昊飛看來，諾西穩(wěn)定后，近幾年里已沒有大廠家退出的可能。因此當(dāng)前設(shè)備行業(yè)全球6家再加上一些地區(qū)性設(shè)備商，格局仍是廠家偏多，集中度不夠，行業(yè)總增長低于5%，廠家之間份額零和；大國大運(yùn)營商的份額仍會(huì)向其中前3~4 家集中，部分廠家的虧損可能暫時(shí)緩解了價(jià)格戰(zhàn)，但行業(yè)廠家偏多仍是價(jià)格戰(zhàn)的基礎(chǔ)，行業(yè)毛利上行空間不大。

標(biāo)簽：漢中青島百色遼陽河南重慶淮北潛江

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