賽伯樂(中國)投資管理公司董事長朱敏在中國投資了上十個創(chuàng)業(yè)公司，其中多數集中在高科技和服務領域。2006年的一天，一位朋友帶他去一家不起眼的小店吃飯，小店里鮮美的野魚讓朱敏贊不絕口，他找到這家小店老板，“你想不想要投資？”一年以后，裝修精致的卜家野魚館在杭州開設了三家分店且要求加盟者絡繹不絕，每年為朱敏帶來上百萬利潤，投資回報超過100%?！斑@其實是一個消費升級現象，這家餐館蘊含著生態(tài)健康概念?！币晃毁惒畼吠顿Y經理說。
聽到這個評價，朱敏樂呵呵地說，“這個是玩兒的。”
空前關注中國人的衣食住行，對于活躍在中國的風險投資來說早已不再是“玩兒”的事情，根據清科研究中心發(fā)布的《2007年第一季度中國創(chuàng)業(yè)投資研究報告》，2007年第一季度IT行業(yè)在總的投資案例比例中繼續(xù)下滑至50.7%，而去年同期的這一數據是66.7%。事實上，此刻盤旋在中國上空期待著陸的風險資本近200億美元，有三百多家風險投資機構在尋找投資項目，IT公司的估值大幅度升高，這也自然導致更多資金自然向IT之外的行業(yè)流動。
“以前是互聯網、寬帶、無線這些東西?，F在是創(chuàng)投開始談殺豬宰羊(指雙匯、小肥羊)?！敝腔鶆?chuàng)投陳友忠對《中國企業(yè)家》說。在不久前的第三屆亞太投資峰會上，投資小肥羊被評為2006年最佳風險投資案例，而在清科評選出的2006最佳風投退出案例中，如家連鎖酒店雀屏中選。過去，此類殊榮長期被 TMT行業(yè)的百度、盛大和分眾們霸占。
“在中國針對消費者的傳統(tǒng)的產業(yè)項目里，現在有很多的高利潤，高成長的機會?！标愑阎艺f。不僅如此，隨著中國經濟的持續(xù)增長和消費結構升級，幾乎所有人相信，未來中國將會出現國際性消費品牌。
“這一輪完全有可能在中國誕生世界性品牌?！?NEA中國區(qū)首席代表、董事蔣曉冬就持此觀念?！跋M結構變化是最近幾年本質的變化，國際上認為人均GDP達到兩三千美元以后就是整個消費結構的變化?！?在他看來，“當中國的服務業(yè)占整個GDP的70%以后，類似美國UPS、GAP、Warmart的公司都會在中國出現?！?
“VC賺錢的本質就是投資增長和變革?！笔Y曉冬看到了變革中的大把機會。現在的問題是，VC們已經準備好了嗎？
投資“消費品”O(jiān)R“消費服務”
“現在很多海外的資本都很看中投資中國消費類的概念，我從高盛到3i以后一直在考慮中國哪些企業(yè)值得投資。餐飲行業(yè)沒有看到過以前有任何投資，但整個行業(yè)的發(fā)展速度和行業(yè)的背景又是這么有利，我覺得這里面一定有投資的機會?！?i集團亞太區(qū)副總裁王岱宗攜手普凱以2500萬美元入股小肥羊。王的熱情如此之高，以至于當小肥羊公司表示不需要如此多資金時，王岱宗給對方建議，“可以拿一部分錢把部分加盟店收購回來”。
“看美國一百個上市公司里，中國可以類比的大概有30個，70個沒有的是什么？你去看一下，就會給你很多啟發(fā)了?！敝袊M市場的巨大空白是朱敏投入巨資的依據，而幾乎所有排名行業(yè)細分領域前五名的服裝、餐飲、以及家居等消費品牌企業(yè)都在受到風險投資的瘋狂追逐。當然，也有人對此不屑一顧。
“過去找一個民營企業(yè)盈利三五千萬很難，今天很容易，特別在消費領域這些行業(yè)。你是不是找某個年盈利5000萬的制衣廠去投資？”IDG合伙人李建光自問自答，“那不是我們做的事情，我們不太會做這種事情，也不屑于做這種事情?！泵鎸χ袊M主義浪潮興起，他看到的機會是“怎么跳出某一個企業(yè)，某一個行業(yè)，真正地創(chuàng)造出更多附加價值”。比如“在消費成為新潮流的情況下，通過娛樂帶動品牌，通過品牌再帶動渠道，帶動消費品。而不是去投資一個服裝店?！彼F在的投資興趣點是娛樂領域。
“不是消費品，是消費服務?！敝烀舫滞瑯拥挠^念，“消費品和服務是兩碼事。攜程就是一個服務，如家就是一個服務，不是品。不是造一個東西賣給人，它是一個服務。”在他看來，中國消費的崛起機會首先不在于消費品本身，而是消費渠道和服務，“渠道帶動消費，我和沈南鵬投的比較像。”
攜程的成功相當程度依賴其龐大的呼叫中心。如今，呼叫中心已經成為投資者判斷消費服務型企業(yè)規(guī)模的標準之一，“你做到600個席位規(guī)模的時候，公司基本就可以上市了?！笔Y曉冬判斷，而NEA所投資的紅孩子也采取了攜程模式的在線＋電話服務。
不僅如此，蔣曉冬還與朱敏、沈南鵬聯手在杭州投資了一家從事呼叫搜索業(yè)務模式的公司，這家名為中國綠線的公司從事基于互聯網、電信、移 動三網合一的新型呼叫中心業(yè)務，蔣稱其為“呼叫搜索”，“我認為中國的呼叫中心不應該走美國走過的路，美國的呼叫中心當年沒有互聯網，為什么中國不能把搜索和呼叫連在一起，把三網聯在一起，做一個新一代的呼叫中心來呢？”朱敏說。
甜蜜與煩惱
凱雷是最早嗅到傳統(tǒng)行業(yè)投資機會的投資者之一。“越深入了解就可以看到高增長，所謂傳統(tǒng)行業(yè)在國內跟TMT的增長速度一樣快，甚至更快。”凱雷投資集團董事總經理兼亞洲增長基金主管祖文萃說，而中國消費行業(yè)的高增長機會讓凱雷如魚得水，因為“凱雷在全球投最多的是所謂的傳統(tǒng)行業(yè)，包括消費行業(yè)、能源、保健。”
凱雷在2005年投資安信地板，很快幫助安信推出其高端品牌，并進行了一系列收購，同時還幫助其進入美國的家裝連鎖銷售渠道。
“我們能夠提出那么多的建議，能夠讓盧總(安信總裁)覺得我們說的很像內行說出來的建議，是因為我們在美國投過一個比較大的綜合地板公司，經驗馬上就可以放在這個公司里面來?！?祖文萃解釋。凱雷在全球投資了200多家各種領域的公司，這些行業(yè)經驗在凱雷內部網絡上能夠迅速被共享，這使得凱雷的投資人“有很深的行業(yè)支持和經驗”。
祖文萃和他的團隊擁有凱雷集團在傳統(tǒng)行業(yè)的資源幫助，但是對于大部分長期置身高科技行業(yè)的VC來說，投資傳統(tǒng)行業(yè)卻是一個前所未有的挑戰(zhàn)。
首先是信息渠道的阻隔。IT行業(yè)大都聚集在北京、上海等發(fā)達地區(qū)，以2006年為例，僅北京和上海兩地就已經吸納了所有風險投資金額的三分之二。
“傳統(tǒng)行業(yè)的領域是分散在中國各地。”這讓陳友忠大感頭痛，“以前人脈多多少少可以掌握，通過聚會什么的，現在突然要跑去安徽看生物柴油，去山西看一個礦產。”
而據聯想投資總經理陳浩介紹，“VC本身就是看得多投得少，我們每年看600—800個項目，投10個，頂多投10個?！眰鹘y(tǒng)企業(yè)區(qū)域分散的特點無疑增加了投資成本和難度，聯想的解決之道是“比如通過中介、投行，包括跟各個地方的開發(fā)區(qū)、一些工業(yè)區(qū)。這種企業(yè)往往有這種特征，有些政府支持、扶持基金，可以去順著這個渠道往下摸?！?
另一個有趣的現象隨之而來。前些年低調潛行、從不拋頭露面的風險投資家們開始粉墨登場頻頻亮相電視或者平面媒體。有一次朱敏到蕭山考察一家企業(yè)，對方看到他后說，“昨天晚上我在電視里看到過你，你這個就可信了?！倍硪淮嗡郊亦l(xiāng)尋找投資機會，當地領導的話卻讓他哭笑不得，“哦，你又來騙我們了。以前很多人來說搞早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)，結果騙了我們很多錢?！?
即使擁有了知名度，風險投資還是會被諸多傳統(tǒng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者無情拒絕，中國互聯網行業(yè)與風險投資的順利對接是因為大量創(chuàng)業(yè)者的留學背景。而在傳統(tǒng)行業(yè)，投資者面對的是一群四五十歲的企業(yè)家，“很多沒有出國經驗，不會講英文，甚至不知道什么叫華爾街、開曼群島。”同時，中國大量傳統(tǒng)企業(yè)都是家族企業(yè)，當企業(yè)做到一定規(guī)模時，家族式的大家長也普遍不愿接受投資人所要求的財務管理以及職業(yè)化人才引進。
“這不是問題，是個現實?！笔Y曉冬說，“現實就這樣，要么去學，要么就不學。如果不去學造成的負面影響會很大?！?
“學會與傳統(tǒng)企業(yè)溝通是他們必須補上的一課。”從事風險投資人力資源管理的eliot-elixir公司合伙人張璐說，而“另一個解決的辦法就是從傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)掘人才充實到創(chuàng)投行業(yè)來，這也正在成為趨勢?！?
告別“兩頭在外”
“傳統(tǒng)產業(yè)里很多人沒有國際經營，這些項目的特征是服務一個很本土的顧客群?？赡芴岢鰜淼纳虡I(yè)計劃書全部是中文的，所熟悉的環(huán)境是中國式的。” 陳友忠意識到，“他們很可能未來是到國內的中小企業(yè)板上市?！痹谒磥?，“這是一個很大的挑戰(zhàn)，對投資者也是一個生死交關的調整?！?
在內地上市的需求不僅符合大量傳統(tǒng)企業(yè)的習慣，而且隨著國內資本市場全流通的實現以及A股市場的高市盈率和流動性增強，風險資本在A股市場的退出路徑也日趨成熟。本土的融資環(huán)境在改善，國家發(fā)改委等部門也在試點和完善關于創(chuàng)投的立法。與此同時，外匯管理局的75號文以及商務部的10號文的發(fā)布，對于創(chuàng)投的境外股權設置等安排卻越來越趨于嚴厲和限制。
“以前說是兩頭在外，錢從外面來，要到外面去，這個一定會在未來的三年到五年有根本的改變。”陳浩判斷。
適度的泡沫？
200億美元渴望在“中國制造”向“中國消費”或者“中國服務”升級的過程中升值。但是，“中國目前的市場，對創(chuàng)業(yè)者來說拿大錢太容易，絕對不是好事，創(chuàng)業(yè)者往往忽悠了別人，也忽悠了自己?！崩罱ü庵赋?。
風險投資曾經助長了中國互聯網上許多急功近利的行為，上市文化、流氓軟件、不計成本的跑馬圈地⋯⋯風險投資的大量進入傳統(tǒng)行業(yè)，是否同樣會給傳統(tǒng)行業(yè)注入過多的腎上腺素？
陳浩同樣意識到風險所在?！安荒芙o過多的錢，給予過多的錢一定會有泡沫，一定會有浮躁，動作變形或者怎么樣。”事實上，陳浩也已經在融到很多錢的企業(yè)里面看到了這種失誤和問題。
祖文萃說，“大家想起泡沫就是六七年以前的互聯網跟通訊，中國現在的情況和那時不一樣，那時的泡沫是無形的東西創(chuàng)造的，這是虛的。現在不管是地板和石油的鉆井都是實際的東西，都是有人會用和買的?！?
陳浩則淡淡地評價，“這有點像喝啤酒，應該是有點泡沫，但是不能太多，這是一個度的問題?！?
《中國商界》
