2010年，軟件和服務行業(yè)指數(shù)上漲了23.06%，而同期滬深300指數(shù)下跌了11.54%，軟件行業(yè)大幅跑贏大盤。預期整體增速未來幾年仍將維持在30%左右，遠高于整體經(jīng)濟的增長，但行業(yè)內(nèi)上市公司業(yè)績的差異較大，下游行業(yè)需求明確的公司通常能獲得遠高于行業(yè)平均的增速。
我們推薦兩化融合”（信息化與工業(yè)化融合）中能夠獲得政策支持的公司，并認為國內(nèi)軟件外包業(yè)在2011年有良好的成長性。
大幅跑贏大盤隱含估值過高
2010年，軟件和服務行業(yè)指數(shù)上漲了23.06%，大幅跑贏大盤。我們認為，主要的原因有三：第一，軟件行業(yè)基本面良好，收入規(guī)模持續(xù)快速增長，全年行業(yè)維持在30%的增速，遠高于GDP的增長，上市公司業(yè)績的快速增長是主要動力。第二，各級政府對行業(yè)的扶持力度不斷加大，十二五”規(guī)劃將兩化融合”放在重要的位置上，新18號文呼之欲出，預期政策扶持力度將加大，扶持面將擴展。第三，云計算、物聯(lián)網(wǎng)、手機支付等熱點概念不斷涌現(xiàn)，吸引資金對個股的追捧。預計軟件行業(yè)未來的幾年整體增速仍將維持在30%左右，遠高于整體經(jīng)濟增長。
由于下游行業(yè)的穩(wěn)步復蘇，2010年1-10月，我國軟件產(chǎn)業(yè)累計完成軟件業(yè)務收入10902億元，同比增長29.9%。從細分行業(yè)看，軟件產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，軟件服務化的趨勢突出，且服務不斷走向?qū)I(yè)化、精細化。軟件產(chǎn)品、系統(tǒng)集成和支持服務收入、嵌入式系統(tǒng)軟件的增速要低于行業(yè)收入增速，而IC設(shè)計開發(fā)和信息技術(shù)服務保持了較高的收入增速。
雖然行業(yè)的成長性較好，但我們認為當前估值偏高，2011年軟件與服務指數(shù)的漲幅預期難以超過整個大盤的漲幅，因此我們給予中性”評級。
但是，軟件行業(yè)與其他行業(yè)不同，上市公司業(yè)績差異較大，下游行業(yè)需求明確的公司通常能獲得遠高于行業(yè)平均的增速，因此行業(yè)中部分高成長性的公司，我們?nèi)越o予推薦”評級，投資者可以重點關(guān)注。
2011年行業(yè)投資策略：
滿足下游信息化內(nèi)需為主
推動IT行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動因素中，最為重要的是下游行業(yè)的信息化需求。數(shù)據(jù)顯示，2003-2010年軟件行業(yè)和下游行業(yè)景氣指數(shù)的相關(guān)系數(shù)高達0.824。
當前，國內(nèi)投入主方向仍然是硬件環(huán)境的構(gòu)建，而受下游軟件客戶投資需求影響較大的軟件技術(shù)向各下游行業(yè)滲透的過程遠沒有結(jié)束。受十七大報告兩化融合”戰(zhàn)略思想的影響，各地政策明顯偏向了IT產(chǎn)業(yè)。我們認為，布局2011年的軟件行業(yè)投資，就必須要抓住兩化融合的主線，重點關(guān)注下游行業(yè)IT投資需求明確，在兩化融合”的進程中能夠獲得政策支持的公司。因此，我們選擇電力、輪胎、軌道交通和船舶電子行業(yè)信息化的龍頭公司。
電力信息化領(lǐng)域，國家電網(wǎng)SG-186信息化工程將驅(qū)動IT投資。該工程不僅涵蓋財務（資金）、營銷等八大應用領(lǐng)域，每年還存在大量維護和升級系統(tǒng)需求，預計年收入可以維持在4500萬元左右。出于國家信息安全的考慮，國內(nèi)行業(yè)龍頭企業(yè)有望獲得更大的發(fā)展空間。重點上市公司：遠光軟件（行情，資訊）（002063），榕基軟件（行情，資訊）（002474），新世紀（行情，資訊）（002280）和東軟集團（行情，資訊）（600718）等。
輪胎行業(yè)信息化領(lǐng)域，《輪胎行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》將加速信息化進程。政策明確要求到2015年之前，我國乘用車的輪胎達到100%的子午化（當前80%左右），且子午化輪胎和非子午化輪胎的生產(chǎn)線的改造是整個生產(chǎn)線要全部替換，也就說，未來5年國產(chǎn)輪胎生產(chǎn)線將會有20%的產(chǎn)能被替代。據(jù)估算，這個市場空間將超過500億元，重點推薦國內(nèi)唯一能夠提供完整的子午線輪胎生產(chǎn)線的設(shè)備制造商——軟控股份（行情，資訊）（002073）。
航海電子產(chǎn)業(yè)方面，造船、航運中心向中國轉(zhuǎn)移，將催生國內(nèi)大型航海電子企業(yè)。歷次造船產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，都會培育出如德國SAM、日本JRC等大型航海電子本土企業(yè)與之配套。借中心轉(zhuǎn)移之機，中國在《船舶工業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃（2006-2015）》中指出，要有規(guī)劃、有重點地支持船用設(shè)備發(fā)展，提高船用設(shè)備生產(chǎn)本土化水平。到2010年國產(chǎn)生產(chǎn)的船用設(shè)備平均裝船率（按價值計算）達60%以上，2015年達到80%以上。同時，海上生命安全和環(huán)境保護日益得到各國重視，國際海事組織（IMO）不斷推出新的規(guī)則，要求船舶強制安裝相應設(shè)備，都為航海電子科技行業(yè)帶來新的發(fā)展空間。重點上市公司：海蘭信（行情，資訊）（300065）。
軌道交通信息化領(lǐng)域，高鐵等軌道交通投資未來將持續(xù)維持在高位。我國鐵路運輸密度和貨運周轉(zhuǎn)量都遠高于其他國家，目前的鐵路處于超負荷運轉(zhuǎn)狀態(tài)，鐵路建設(shè)的需求非常明確。國家發(fā)改委宏觀研究院綜合運輸研究所副所長汪鳴表示，未來5年內(nèi)我國高速鐵路建設(shè)都將維持大規(guī)模投入，投資額將保持在每年7000億元左右，共計3.5萬億元左右。鐵路信息化的投資也將快速上升，以適應鐵路大提速、客運專線的建設(shè)、提高鐵路運轉(zhuǎn)效率的要求。重點上市公司：世紀瑞爾（行情，資訊）（300150），輝煌科技（行情，資訊）（002296）。
看好軟件出口和服務外包的
IT下游企業(yè)
外需市場在曲折中逐漸復蘇。根據(jù)Gartner發(fā)布的數(shù)據(jù)，2010年全球IT支出預計將達到3.35萬億美元，同比增長5.1%，預期2011年將超過3.5萬億美元。未來5年，全球IT支出將以年復合增長率5%的速度增長，預計2014年全球IT支出將突破4萬億美元。
軟件外包行業(yè)以低耗能等眾多優(yōu)勢，被政府定為信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中重點扶持方向。在企業(yè)預期總體經(jīng)濟環(huán)境好轉(zhuǎn)時，增加IT投資預算，但是會極力控制人力和運營成本，于是開始重新選擇軟件外包作為減少成本、增加競爭力的有效方式；而經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)時，發(fā)包企業(yè)為了提升企業(yè)競爭力與管理效率，往往加大研發(fā)及IT投資力度，同時，為了更有效更快速地完成IT開發(fā)項目，發(fā)包企業(yè)往往選擇將比較費時和非核心的低端業(yè)務外包給相對專業(yè)化的接包商。
我們認為未來歐、美外包市場將進入快速擴張階段，預期未來5年復合增長率為52.5%和58.2%，超過日本49.4%的增長率。
軟件外包企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟效應明顯，是典型的馬太效應”行業(yè)，本輪金融危機下中國軟件（行情，資訊）外包市場將在快速發(fā)展中逐步整合，有望成為世界級的外包企業(yè)。國內(nèi)前10名的外包企業(yè)中，東軟的規(guī)模已經(jīng)達到1.8萬人，大連華信目前的規(guī)模為5000多人，海輝軟件的規(guī)模為3000多人。另外一方面，中國的軟件外包企業(yè)探索并購、上市等多種做大規(guī)模的途徑。2009年，東軟并購了芬蘭SESCA旗下的三家公司，東軟在歐洲、北美等發(fā)達地區(qū)開始全面布局和整合，鞏固了嵌入式軟件開發(fā)上的優(yōu)勢；從2009年8月至12月，海輝集團也在金融服務領(lǐng)域進行了三次并購，并于2010年在美國納斯達克上市，融資總額超過7400萬美元，行業(yè)整合的進程已經(jīng)大范圍展開。
但同時應注意人力成本上升和人民幣升值可能帶來的風險。軟件出口屬于外向型經(jīng)濟，對匯率波動比較敏感。我們的敏感性分析結(jié)果，匯率對外包企業(yè)毛利率的影響尚在能夠接受的范圍之內(nèi)。而通脹嚴峻帶來的工資上漲給外包企業(yè)造成了一定的壓力。從中長期看，我們認為接包國的人力成本上漲是大勢所趨，但新興國家和發(fā)達國家之間的人力成本差距依然將長期存在，同時，中國的中西部地區(qū)和一線城市之間的人力成本差距比較明顯，我們認為中國外包業(yè)的人力成本優(yōu)勢將長期存在。
我們看好中國軟件外包業(yè)在2011年的成長性，重點推薦軟件外包龍頭企業(yè)，東軟集團（600718）。
