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5G快速建設(shè)+疫情恢復(fù)推動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)。在國(guó)家推動(dòng)5G建設(shè)的背景下，運(yùn)營(yíng)商建設(shè)進(jìn)度壓縮到前三季度，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，中興通訊在全球疫情恢復(fù)背景下，3季度海外運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)趨勢(shì)，消費(fèi)者業(yè)務(wù)和政企業(yè)務(wù)在3季度也實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收同比較好增長(zhǎng)。
毛利率有望在未來(lái)幾個(gè)季度環(huán)比提升單3季度毛利率29.87%，同比下滑6.59ppt，但環(huán)比提升1.37ppt。5G產(chǎn)品集采的低價(jià)導(dǎo)致了利潤(rùn)率的同比下滑，但三季度中興通過(guò)成本、產(chǎn)品品類優(yōu)化已實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)率的企穩(wěn)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)， 5G產(chǎn)品售價(jià)雖可能呈現(xiàn)緩慢下滑趨勢(shì)，但通過(guò)成本優(yōu)化，毛利率有望在未來(lái)幾個(gè)季度保持環(huán)比提升趨勢(shì)。
技術(shù)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)明顯，有望享受技術(shù)領(lǐng)先紅利中興通訊5G上實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破，已處于領(lǐng)導(dǎo)地位，在我國(guó)5G建設(shè)的中期，依然能夠憑借技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)等方面的優(yōu)勢(shì)，在東南亞、歐洲、非洲等地區(qū)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)延續(xù)，享受技術(shù)領(lǐng)先帶來(lái)的價(jià)值紅利。
此前受中美關(guān)系影響，市場(chǎng)對(duì)中興海外市場(chǎng)拓展的預(yù)期大幅降低，而隨著近期中歐貿(mào)易協(xié)定落地，2021年公司除了在東南亞以外，歐洲市場(chǎng)拓展或超預(yù)期。
ICT領(lǐng)域未來(lái)的需求將持續(xù)高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)空間巨大。
中國(guó)聯(lián)通
摘牌影響有限，情緒和資金層面的短期沖擊已逐步消化，無(wú)礙基本面向好趨勢(shì)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)1月3日聲明，三大運(yùn)營(yíng)商ADR合計(jì)市值不到200億人民幣，在三家公司總股本中的占比最大只占2.2%，即便摘牌，對(duì)公司發(fā)展和市場(chǎng)運(yùn)行的直接影響相當(dāng)有限，短期情緒和資金的沖擊已逐步消化。
2C業(yè)務(wù)：5G滲透率提升帶動(dòng)ARPU值觸底反彈，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已臨。2C業(yè)務(wù)是運(yùn)營(yíng)商目前核心收入來(lái)源，移動(dòng)和家寬業(yè)務(wù)的收入占到其總體營(yíng)收的80%以上，主要商業(yè)模式可以概括為：收入=ARPU值用戶數(shù)。歷史上，ARPU上行周期中，運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)和股價(jià)也通常有較好表現(xiàn)。
從三大運(yùn)營(yíng)商20Q1-20Q3財(cái)報(bào)來(lái)看，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已然出現(xiàn)，參考?xì)v史和測(cè)算結(jié)果，ARPU值有望維持2-3年的上行。
2B業(yè)務(wù)：5G技術(shù)帶來(lái)更多可能，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間已在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、醫(yī)療健康、交通物流、新媒體、能源、礦山等領(lǐng)域打造多個(gè)5G燈塔項(xiàng)目，成功實(shí)現(xiàn)了5G商業(yè)化落地；加快孵化行業(yè)產(chǎn)品：“集成+運(yùn)營(yíng)”類產(chǎn)品、“智能連接+流量”類產(chǎn)品、“開(kāi)放平臺(tái)+應(yīng)用”類產(chǎn)品，創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。5G時(shí)代，2B業(yè)務(wù)有望為公司打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
