2015年06月22日訊 隨著大多數(shù)行業(yè)的估值進(jìn)入合理區(qū)間甚至更高的估值水平，估值修復(fù)帶來的驅(qū)動(dòng)力必然減弱，當(dāng)前股市開始出現(xiàn)調(diào)整的跡象，但是價(jià)格終將回歸價(jià)值，短期波動(dòng)不會(huì)改變股市的長(zhǎng)牛邏輯。
2015年已近過半，全球市場(chǎng)呈現(xiàn)出大分化的總體趨勢(shì)。
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在曲折中前行，發(fā)達(dá)國(guó)家總體復(fù)蘇，新興市場(chǎng)增速放緩，其中美國(guó)復(fù)蘇并不穩(wěn)定，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略有升溫，日本走出衰退仍不明朗，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型的新常態(tài)。
諾亞財(cái)富集團(tuán)日前發(fā)布2015年下半年投資策略報(bào)告，基于集團(tuán)研究與發(fā)展中心對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的深度研究，為投資者深度解讀下半年投資策略和大類資產(chǎn)配置邏輯。報(bào)告包括九大部分：國(guó)內(nèi)宏觀、私募股權(quán)市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)、A股市場(chǎng)、證券投資私募基金、公募基金、國(guó)內(nèi)固定收益、港股市場(chǎng)和海外市場(chǎng)。
報(bào)告給出2015年下半年全球資產(chǎn)配置的總體策略：增持海外資產(chǎn)、關(guān)注PE/VC等長(zhǎng)期價(jià)值投資機(jī)會(huì)、優(yōu)化股票基金、優(yōu)化固定收益資產(chǎn)和調(diào)整房地產(chǎn)資產(chǎn)。
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，PE/VC具備長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
一直以來，股權(quán)投資是資產(chǎn)配置中不可或缺的一部分。從長(zhǎng)期投資角度來看，股權(quán)投資是未來相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，國(guó)家最鼓勵(lì)的資本分配方式之一，它可以提升投資組合的收益率并起到風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)。從短期投資角度來看，PE項(xiàng)目退出的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正逐步降低，雖然投資項(xiàng)目的成本有所增加并且優(yōu)質(zhì)可投項(xiàng)目稀缺，但是對(duì)于資源豐富，有較長(zhǎng)投資經(jīng)驗(yàn)的PE投資機(jī)構(gòu)來說，上述風(fēng)險(xiǎn)可控，建議適當(dāng)多配。
國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)則呈現(xiàn)六大分化趨勢(shì)。2015年下半年，整體房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)回穩(wěn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)在業(yè)態(tài)、主題與商業(yè)模式、城市與城區(qū)、融資模式、新舊供應(yīng)、市場(chǎng)供給與政府保障等六大方面呈現(xiàn)分化走勢(shì)，行業(yè)進(jìn)入差異化競(jìng)爭(zhēng)階段。2015年下半年投資策略為：實(shí)物房產(chǎn)類基金產(chǎn)品保持不變，類固定收益產(chǎn)品保持不變，但結(jié)構(gòu)需做優(yōu)化調(diào)整，應(yīng)將傳統(tǒng)類型投資逐步轉(zhuǎn)為面向模式創(chuàng)新的房地產(chǎn)產(chǎn)品。
由于房地產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)火熱并有調(diào)整可能，會(huì)造成部分房地產(chǎn)類固定投資的分流，但由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖明顯，投資預(yù)期開始增強(qiáng)，房地產(chǎn)類固定投資建議總體維持不變。
在股市方面，有望邁上第四臺(tái)階。股市與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，過去25年中，股市邁過三個(gè)臺(tái)階的發(fā)展正反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，本輪牛市將會(huì)引領(lǐng)股市發(fā)展邁向更高的臺(tái)階，我們預(yù)計(jì)未來8年的上證指數(shù)波動(dòng)中樞也將上升至4000點(diǎn)以上。隨著大多數(shù)行業(yè)的估值進(jìn)入合理區(qū)間甚至更高的估值水平，估值修復(fù)帶來的驅(qū)動(dòng)力必然減弱，當(dāng)前股市開始出現(xiàn)調(diào)整的跡象，但是價(jià)格終將回歸價(jià)值，短期波動(dòng)不會(huì)改變股市的長(zhǎng)牛邏輯，A股市場(chǎng)正穩(wěn)步邁入第四臺(tái)階。未來股市將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，目前政府支持慢牛”、健康牛”行情，因此建議投資者適當(dāng)增加A股市場(chǎng)配置，但時(shí)刻需要注意風(fēng)險(xiǎn)，控制倉位。
在國(guó)內(nèi)固收收益方面，長(zhǎng)期利率將下行。2015年下半年債券預(yù)期將有震蕩的小牛市行情，隨著政策的寬松，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率下降，建議少配；由于地方政府一般債券的落實(shí)，預(yù)計(jì)城投債收益率安全性更高，建議增加以城投債為主的債券型產(chǎn)品的數(shù)量，但債券類產(chǎn)品擇券時(shí)應(yīng)尤為注意個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)債中公用事業(yè)、傳媒、汽車、家用電器等安全性較高；優(yōu)質(zhì)非標(biāo)固定收益產(chǎn)品收益率將會(huì)下降。
再來看看海外市場(chǎng)。對(duì)美國(guó)市場(chǎng)來說，美元配置必不可少。
諾亞財(cái)富預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最早將在二季度，最晚會(huì)在下半年恢復(fù)較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，美元也將會(huì)在高位盤整之后繼續(xù)上漲。這將會(huì)為資產(chǎn)價(jià)格奠定上漲基調(diào)。因此資產(chǎn)表現(xiàn)疊加升值因素，美元配置仍然是必不可少的。但股市上漲空間已經(jīng)不大了。相對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的巨大漲幅，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)特別是住宅市場(chǎng)仍然未恢復(fù)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)的失地，仍有上漲空間。
關(guān)于歐洲市場(chǎng)，各國(guó)投資機(jī)會(huì)不同。受歐央行QE的影響，歐元區(qū)股票市場(chǎng)仍然是值得投資的資產(chǎn)；對(duì)于想獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流入的投資者而言，REITs、高分紅的股票將是較傳統(tǒng)固定收益更好的替代品。私募債權(quán)項(xiàng)目也是值得風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者考慮的。歐元區(qū)房地產(chǎn)在歐央行QE的刺激下，將會(huì)出現(xiàn)更大范圍的復(fù)蘇，建議關(guān)注英國(guó)、愛爾蘭、荷蘭地產(chǎn)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。
對(duì)于香港股市，它具備走牛基礎(chǔ)。
諾亞財(cái)富分析認(rèn)為，2015年下半年港股具備走牛的基礎(chǔ)。我們將2015年底恒生指數(shù)目標(biāo)上調(diào)至歷史高點(diǎn)32000點(diǎn)，恒生國(guó)企指數(shù)目標(biāo)上調(diào)至16000點(diǎn)，同時(shí)維持自上而下得出的2015年10.5%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期不變。
諾亞財(cái)富看好H股市場(chǎng)的預(yù)期，包括預(yù)測(cè)美股持續(xù)上升、A股持續(xù)反彈、以及港股恒指上半年持續(xù)上漲。上漲的前提是資金南向渠道的大幅拓寬(深港通、滬港通擴(kuò)容)和充足的資金流入。指數(shù)目標(biāo)或提前實(shí)現(xiàn)，例如標(biāo)普、例如A股急升、深滬港通投資額度加大等因素影響。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集中于美元加息、A股回調(diào)聯(lián)動(dòng)性及內(nèi)地政策不及預(yù)期。
(作者單位系諾亞財(cái)富研究與發(fā)展中心)
